תוצאות הרבעון
המכירות ברבעון השלישי הסתכמו ב-234 מ' $, גידול של 27%, הרווח התפעולי לפני רווחי הון וסעיפים חד פעמיים הסתכם ב-15.8 מ' $, גידול של 23%, והרווח הנקי לפני הכללת רווחי הון וסעיפים חד פעמיים נטו ממס הסתכם ב-10 מ' $, גידול של 29%.
מתוך נתונים חיוביים אלה אלה היו מכירותיה של שיסר ברבעון 48.4 מ' $, רווחיותה הגולמית 45%, והרווח התפעולי שלה 6.1 מ' $ - רווחיות תפעולית חריגה של 12.7%.
הבולטים בסעיפים שנוטרלו הם הכנסה נטו בגין התאמות הנובעות מהקצאת עלות רכישת שיסר בסך של 12.2 מ' $.מדובר ברווח הנובע מכך שעלות ההשקעה בשיסר היתה נמוכה משוויה ההוגן.סעיף נוסף שנוטרל הוא של הוצאות ארגון מחדש בסך של 2.4 מ' $.
בניטרול תוצאותיה של שיסר היו התוצאות ברבעון טובות הרבה פחות - גידול מזערי במכירות, ירידה של 5.5% ברווח הגולמי, ירידה ברווחיות הגולמית מ-20% אשתקד ל-19%,ירידה של 22% ברווח התפעולי, וירידה ברווחיות התפעולית מ-6.7% ל-5.2%.
פילוח המכירות לפי אזורים גאוגרפיים מורה על גידול של 11% בצפון אמריקה, של 87% באירופה (כתוצאה מרכישתה של שיסר), אך ירידה של 23% בניטרול שיסר, וכן ירידה של 8% בישראל.
הירידה החדה באירופה ללא שיסר מוסברת על ידי החברה בירידה במכירת הלבשת סקי עקב עונת החורף החמה יחסית באירופה, מירידה במכירות גרביים בבריטניה, וכן בהתחזקות משמעותית של הדולר מול האירו אשר הקטינה את המכירות במונחים דולריים.
הירידה במכירות בישראל נובעת גם היא בעיקר מהתחזקות הדולר מול השקל.
הרווח הנקי לפני הכללת רווחי הון וסעיפים חד פעמיים נטו ממס הסתכם ברבעון ב-10 מ' $ לעומת 7.7 מ' $ ברבעון השלישי אשתקד, ובתקופה ינואר-ספטמבר 2012 ב-20 מ' $ לעומת 16.4 מ' $ אשתקד.
הרווח הנקי לתקופה הכולל סעיפים חד פעמיים ורווחי הון הסתכם ברבעון ב-20.2 מ' $ לעומת 7.7 מ' $ אשתקד ובתקופה ינואר-ספטמבר ב-43.1 מ' $ בהשוואה ל-19.2 מ' $ אשתקד.
תחזית החברה לתוצאות 2012 ואינדיקציה ל-2013
החברה לא שינתה את התחזית שניתנה ברבעון הקודם לתוצאות העיסקיות של 2012 - מכירות של כ-810 מ' $-820 מ'$, רווח תפעולי של 50 מ' $-52 מ' $, ורווח נקי של 33 מ' $-34.5 מ' $.בתחזית נכללת פעילותה של שיסר למחצית השניה של השנה.
כמו כן, נתנה החברה אינדיקציה ראשונית לשנת 2013:מכירות של 910 מ' $-920 מ' $ ורווח תפעולי של 55 מ' $-60 מ' $.החברה לא נתנה אינדיקציה להוצאות המימון ולרווח הנקי.
בשנת 2013 נכללת פעילותה של שיסר בשנה כולה, כך שהתחזית מאכזבת במקצת - רווחיות תפעולית של 6.3% בעוד שהרווחיות התפעולית ברבעון השלישי השנה שכלל את שיסר היתה 6.7%.התחזית אינה נותנת ביטוי לסינרגיה עם שיסר, או שהחברה צופה הרעה ברווחיות בפעילות שאינה כוללת את שיסר.
היות והמאזן ל-30 בספטמבר כולל כבר את החוב הפיננסי שנדרש למימון הרכישה של שיסר ניתן להניח כי הוצאות מימון תהיינה בסך של כ-9 מ' $, והרווח נקי יהיה של כ-38 מ' $ - בהשוואה לרווח הנקי החזוי לשנת 2012 של כ-34 מ' $ -גידול של כ-12%.
שורה תחתונה
-
רכישת שיסר תרמה לחברה תרומה משמעותית במכירות וברווחיות.עם זאת, מורגשת חולשה בפעילותה של דלתא שלפני רכישת שיסר.החולשה נובעת מירידה במכירות באירופה וישראל ומהתחזקות הדולר.
-
החברה תעמוד בתחזית לשנת 2012 אם תמכור ברבעון הרביעי ב-244 מ' $ ותגיע ברבעון זה לרווח תפעולי ונקי בהתאמה של 20 מ' $ ו-14 מ' $.המשמעות היא גידול של 4% 27% ו-40% מול נתוני הרבעון השלישי - על פניו יעדים מאתגרים, אולם יש להניח כי החברה אישררה את התחזית ל-2012 לאחר בדיקה יסודית.
-
שווי שוק במועד פרסום הסקירה הוא כמיליארד ש"ח, לאחר עליה של 65% מתחילת השנה ושל 83% ב-12 החודשים האחרונים.
-
על בסיס הרווח ל-9 חודשים ורווח רבעוני נוסף הזהה לרבעון השלישי נסחרת החברה במכפיל רווח של 8.4.
-
על בסיס התחזית ל-2012 נסחרת החברה במכפיל רווח של 7.5, ועל בסיס האינדיקציה ל-2013 במכפיל רווח של 6.7.
סקירה זאת מהווה הבעת דעה בלבד, אינה בבחינת יעוץ להשקעה בניירות ערך, והכותב אינו בעל רישיון לייעוץ בתחומים הנסקרים.על כל החלטת השקעה להתקבל בהתחשב בנתוניו האישיים של כל משקיע.נכון למועד הסקירה הכותב אינו מחזיק בניירות ערך הנסקרים, ועשוי מפעם לפעם לקנות ולמכור ניירות ערך אלה.נתוני הסקירה נכונים למועד פרסומה.בקריאת הסקירה נותן הקורא את הסכמתו לתנאי השימוש באתר.
