Fundamentals
הרשמה מהירה לאתר

ההרשמה תאפשר קבלת עדכונים שוטפים למייל.

ההרשמה מהירה ואינה מחייבת הזדהות.

לכניסה לרישום מהיר לחצו כאן.

חישוב התשואה של תיק ההשקעות בלחיצת כפתור

חישוב תשואת תיק השקעות הוא מלאכה מייגעת הכרוכה באיסוף נתונים ועריכת חישובים שונים. כיצד נוכל לקבל את נתוני התשואה בלחיצת כפתור?

למעבר לסקירות לחצו על סמלי החברות

 

 

 

  

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

מדינות שונות, שיעורי היוון שונים לגמרי.

הערכת השווי של נכסים מניבים מחושבת בד"כ כלל על ידי חלוקת ה-N.O.I בשיעור ההיוון  ( Cap Rate).

דלתא גליל ברבעון השלישי 2015- המשך צמיחה, השפעה שלילית להתחזקות הדולר, ההתפתחויות בוול-מארט מעוררות דאגה.

דלתא אמנם לא ביצעה עדיין את הרכישה הגדולה שכולם מצפים לה, אולם ממשיכה להרחיב את מגוון המותגים צעד אחר צעד על ידי רכישות בהיקף קטן וקבלת זיכיון למותגים נוספים.
במקביל, התחזקות הדולר מול האירו והשקל פווגעת בהיקף המכירות הדולרי וברווח התפעולי.
1/11/2015

החברה רכשה ביולי 2015  תמורת 37.4 מ' $ את המותג   P.J.Salvage  של מוצרי הלבשת שינה, פנאי, הלבשה תחתונה ואביזרים נלווים. המכירות הצפויות של המותג לשנת 2015 הן של 25 מ'$.
בנוסף לכך חתמה החברה על הסכם לפיו תקבל החל מ-2016 זכיון למותגי בגדים תחתונים של חברת ה- Active-wear והספורט Columbia. 

דוח מפורט על פעילות החברה ראו בסקירה על הדוח לשנת 2014. 

להלן דוח רו"ה לרבעון השלישי לפני סעיפים חד פעמיים (מקור-דוח הדירקטוריון):

(להגדלה/הדפסה לחץ על הטבלה)

דלתא - דוח רו"ה לרבעון השלישי

 

  התוצאות ברבעון ובתשעת החודשיים הראשונים של השנה הושפעו מהתחזקות הדולר מול המטבעות האחרים בהם מתבצעות מכירות החברה - אירו ושקלים חדשים. גידול של 12% בסך המכירות ברבעון השלישי במונחי המטבעות המקומיים הפך לגידול של 6%  בלבד במכירות במונחים דולריים, ובמצטבר הפך גידול של 11% לגידול של 5%. בפועל, במונחי המטבע המקומי, המכירות בכל המדינות מחוץ לארה"ב  עלו או נשארו ללא שינוי, אולם במונחים דולריים חלה ירידה בכולן. 

המכירות בארה"ב עלו בשיעור חד של 17% ברבעון ושל 16% במצטבר , כתוצאה מגידול במכירות מוצרי Active-Wear תחת המותג Avia הנמכר ברשת וול-מארט, כן ממכירות המותג P.J.Salvage  אשר נרכש השנה ואשר מכירותיו אוחדו החל מחודש אוגוסט 2015.

המכירות בדולרים בארה"ב היוו ברבעון 61% מסך המכירות לעומת 55% המכירות ברבעון השלישי אשתקד, ובמצטבר היוו המכירות הדולריות 59% לעומת 54% אשתקד.

הרווחיות הגולמית ירדה בעיקר עקב ירידת חלקן היחסי של המכירות בישראל ושל שיסר  אשר פעילותן הקמעונאית מייצרת רווחיות גולמית גדולה משל שאר המגזרים.

הרווח התפעולי ללא סעיפים חד פעמיים עלה ברבעון ב-2% ובמצטבר חל בו שינוי זניח. בניטרול השפעת התחזקות הדולר  הסתכם הרווח התפעולי ברבעון  ללא סעיפים חד פעמיים ב- 24.05 מ' $ , גידול של 12%, ובמצטבר ב-58 מ'$, גידול של  11.5%. 

התזרים התפעולי (Ebitda )  ברבעון הסתכם ב-27.1 מ' $ לעומת 26.1 מ' $ אשתקד, ובמצטבר ב-65.8 מ' $ לעומת 65 מ' $ אשתקד.

להלן דוח רו"ה מגזרי (מקור - דוח הדירקטוריון):

(להגדלה/הדפסה לחץ על הטבלה)

דלתא  - דוח מגזרי לרבעון השלישי 2015.

 

 

 לפי נתוני חברות הדירוג מידרוג, המכירות לוול-מארט ולנייק היוו בשנת 2014 25% ממכירות החברה כולה, לעומת 20% ב-2013.

המכירות לרשת וול-מארט בשנת 2014 הסתכמו ב- 175.4 מ' $ לעומת 115 מ' $ ב-2013, והיוו 17% ממכירות החברה כולה ו-39% ממכירות מגזר דלתא ארה"ב. המכירות לנייק הסתכמו ב-2014 ב-83 מ' $ לעומת 80 מ' $ ב-2013, והיוו 8% ממכירות החברה ו-31% ממכירות מגזר פלח השוק העליון.

בתשעת החודשים הראשונים של 2015 עלו מכירות מגזר דלתא ארה"ב, אשר כאמור המכירות לוול-מארט מהוות נתח דומיננטי מהן, ב-13%, ומכירות מגזר פלח השוק העליון, אשר בהן המכירות לנייק מהוות נתח דומיננטי,  עלו במונחי מטבע מקומי ב-8% ובדולרים ב-5% .

הגידול  הנאה במכירות במגזר דלתא ארה"ב נובע ככל הנראה ממכירות המותג Avia ברשת וול מארט. עם זאת, יש לציין כי מגזר הקמעונאות בארה"ב מגלה חולשה הנובעת מירידה במכירות על בסיס חנויות זהות, משבר שגרם כבר לירידה של עשרות אחוזים  מתחילת השנה במניות החברות הקמעונאיות - ראה על כך בהמשך.

תחזית מעודכנת לשנת 2015  (מקור - מצגת החברה):

(להגדלה/הדפסה לחץ על הטבלה)

דלתא תחזית מעודכנת לשנת 2015

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

להלן תוצאות הרבעון הרביעי (ללא סעיפים חד פעמיים) הנגזרות מהתחזית לשנת  2015 ( באלפי דולר פרט לרווח מדולל למניה):

-

שינוי Q4/2015 Q4/2014
מכירות 6.2% 294,600 277,400
רווח תפעולי 12.5% 25,100 22,300
Ebitda 9.6% 30,700 28,000
רווח נקי 15% 17,600 15,300
רווח למניה* 13.3% $0.68 $0.60

 *בדולרים.

 הרבעון האחרון מראה אמנם על צמיחה נאה, אולם שנת 2015 כולה מתאפיינת בצמיחה לא גבוהה.

בעיות ברשת וול-מארט וברשתות אחרות - סיבה לדאגה?

בית ההשקעות אקסלנס פרסם דוח חיובי על החברה בעקבות פרסום הדוח לרבעון השלישי. עם זאת, הועלתה בדוח התייחסות למצבה של רשת וול-מארט שהיא הלקוח הגדול ביותר של החברה (17% מהמכירות).  אמנם באקסלנס חושבים שמצבה של וול-מארט לא צפוי להביא בטווח הקרוב להרעה בתוצאות, אולם הבעיות הן גם ברשתות מובילה אחרות, מייסיס, אשר החברה מוכרת גם להן, וכן גם בחברות אחרות בתחום הקמעונאי . המצב בתחום הקמעונאות משפיע גם על מניותיהן של חברות הקמעונאות וההלבשה: מתחילת השנה ירדו מניות וול-מארט ב-33%, מייסיס  ב-  40%, נורדסטורם ב-26%.מניות אופנה מובילות ירדו אף הן בשיעורים נכרים - PVH אשר בבעלותה מותגי אופנה מובילים וביניהם קלווין קליין ירדה ב-33%, Coach ירדה ב-20%.

כאמור, באקסלנס חושבים כי מצבה של וול-מארט לא יביא להרעה בטווח הקרוב אולם "סוגיה זאת עלולה להציב אתגר בפני החברה בעתיד" . עם זאת, סבורים באקסלנס כי הצלחה ביתר הפעילויות של החברה כניסה להסכמים חדשים (קולומביה ב-2016) והגדלת הפעילות עם נייק יעזרו לדלתא להתגבר על פגיעה אפשרית (יש לציין כי עסקיה של נייק לא נפגעו ומניותיה אף עלו מתחילת השנה ב-28%).

נראה לנו כי אקסלנס מבטאת אופטימיות  מופרזת. בעיה עם לקוח כמו וול-מארט שהיווה 17% מהפעילות ב-2014 והשנה כנראה יותר , ואשר היקף המכירות אליו גדל מאד בשנים האחרונות לא תוכל להתקזז בקלות כה רבה.

שורה תחתונה

דלתא נסחרת בשווי שוק של 3.04 מיליארד ש"ח (779מ' $), לאחר עליה של כ-200% בשלוש השנים האחרונות ושל 14% מתחילת השנה.

על בסיס  הרווח הנקי לפני סעיפים חד פעמיים המיוחס לבעלי המניות ב-12 החודשים האחרונים, 47.6 מ' $, נסחרת דלתא במכפיל רווח של 16.4. ה-EV של החברה הוא של 3.43 מיליארד ש"ח (879 מ' $), כך שהיא נסחרת במכפיל EV/EBITDA  של 9.4.בהשוואה למספר חברות הלבשה גדולות בארה"ב נסחרת דלתא במכפילים סבירים:

  • Coach (שווי שוק של 8.08 מיליארד $) - מכפיל רווח של 21.3 ומכפיל EV/EBITDA של 8.4.
  • ראלף לורן  (שווי שוק של 10 מיליארד $) - 18.4 ו- 8.2 בהתאמה.
  • PVH (שווי שוק של 7.34 מיליארד $) -  15 ו-10.8 בהתאמה.
  • GIII (שווי שוק של 1.94 מיליארד $) - 16.3 ו-9.4 בהתאמה.

דלתא המשיכה בתשעת החודשים הראשונים של השנה לצמוח, למרות פגיעה ברווחיה כתוצאה מהתחזקות הדולר. הפירוט שניתן בדוחות החברה להשפעה של התחזקות הדולר על המחזור והרווחים מסייע להבין את מה שקרה, אולם אין זה אומר שיש לנטרל השפעה שלילית זאת, היות ואין שום בטחון שהדולר יחלש בתקופה הקרובה.

החברה ממשיכה ככל הנראה לחפש רכישה גדולה ואסטרטגית, אשר נראה כי המשקיעים בה משקללים רכישה כזאת בתמחור של החברה.

ההתפתחויות השליליות בוול-מארט אשר הוותה ב-2014 17% מפעילות החברה והשנה כנראה יותר, וכן ברשתות קמעונאיות אחרות בארה"ב, בהחלט מדאיגות ומגדילות את הסיכון הכרוך בהשקעה בחברה.

אנו מלווים את דלתא גליל זמן רב וממשיכים להאמין בחברה, בכפוף ליכולת לספוג את הסיכונים הכרוכים בהשקעה בחברה ולהתאמת ההשקעה לכל משקיע.

סקירה זאת מהווה הבעת דעה בלבד, אינה בבחינת יעוץ להשקעה בניירות ערך, והכותב אינו בעל רישיון לייעוץ בתחומים הנסקרים.על כל החלטת השקעה להתקבל בהתחשב בנתוניו האישיים של כל משקיע.נכון למועד הסקירה הכותב אינו מחזיק בניירות ערך הנסקרים, ועשוי מפעם לפעם לקנות ולמכור ניירות ערך אלה.נתוני הסקירה נכונים למועד פרסומה.בקריאת הסקירה נותן הקורא את הסכמתו  לתנאי השימוש באתר.


  

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

דרג את הכתבה
כוכב 12 כוכבים3 כוכבים4 כוכבים5 כוכבים
1 מדרגים
הדפסשלח לחברהוסף תגובה
ראה סקירות נוספות על דלתא גליל:
דלתא גליל - מה תהיה השפעת הרכישה של מותג ההלבשה התחתונה Eminence., 6/05/2018
המחצית הראשונה של 2017- חטיבת דלתא פרמיום תורמת בינתיים תרומה משמעותית רק לשורות המכירות והרווח הגולמי. המניה סובלת מהסנטימנט השלילי כלפי ענף הקמעונאות., 12/09/2017
דלתא בשנת 2016 לאחר רכישת חטיבת ה-Contemporary brands מ- VF Corporation - צמיחה אורגנית שלילית ותחזית לצמיחה אורגנית שלילית גם ב-2017., 10/03/2017
דלתא גליל - התחזקות הדולר השפיעה על תוצאות הרבעון הרביעי.תחזית אנמית לשנת 2015.ומתי תהיה רכישה משמעותית?, 6/04/2015
האנליסטית מיכל אלשייך מלידר העלתה את מחיר היעד למנית דלתא מ-117 ש"ח ל-125 ש"ח., 18/11/2014
דלתא ברבעון השלישי 2014 - ממשיכה לצמוח, אבל יותר לאט., 11/11/2014
דלתא גליל במחצית הראשונה של 2014 - המשך הצמיחה, הפסקת ההתקשרות עם לקוח בארה"ב מהווה תזכורת לסיכונים העסקיים., 29/10/2014
סקירה מענינת על דלתא בדה מרקר., 6/06/2014
רבעון ראשון מוצלח לדלתא גליל., 8/05/2014
מידרוג העלתה את דירוג אגרות החוב של דלתא מ- A2 ל- A1 עם אופק יציב.צופה גידול בשיעור המכירות הממותגות., 14/04/2014
דרונט בניית אתרים