למעבר לסקירה מקיפה על החברה לחצו כאן.
מניות אבן קיסר ( סימול: CSTE ) ירדו בחודשים האחרונים בכ-20% מהשיא אליו הן הגיעו ב-19 במרץ, $61.91. להלן גרף המתאר את התנהגות מנית אבן קיסר:
הגרף באדיבות אתר www.finviz.com (נתוני הגרף מתעדכנים on line).
תוצאות הרבעון הראשון
להלן נתונים עיקריים של תוצאות הרבעון הראשון ל-2014, באלפי דולר (פרט לרווח למניה):
|
- |
שינוי* |
Q1/14 |
Q4/13 |
Q3/13 |
Q2/13 |
Q1/13 |
2013 |
2012 |
| מכירות: |
23.5% |
94,414 |
96,813 |
94,320 |
88,977 |
76,444 |
356,554 |
296,564 |
| רווח גולמי: |
14.5% |
39,187 |
41,583 |
41,998 |
44,320 |
34,217 |
162,118 |
127,395 |
| רווחיות גולמית: |
- |
41.5% |
42.9% |
44.5% |
49.8% |
44.8% |
45.5% |
43.0% |
| רווח תפעולי: |
32.1% |
17,267 |
19,773 |
20,917 |
22,242 |
13,071 |
76,003 |
49,961 |
| רווחיות תפעולית: |
- |
18.3% |
20.4% |
22.2% |
25.0% |
17.1% |
21.3% |
16.8% |
| Adujsted Ebitda |
25.4% |
22,130 |
24,216 |
25,231 |
24,621 |
17,643 |
91,711 |
69,445 |
| רווח נקי: |
25.8% |
13,473 |
17,017 |
16,461 |
20,165 |
10,710 |
64,353 |
40,367 |
| - מיוחס לבעלי המניות: |
26.2% |
13,270 |
17,005 |
16,103 |
19,718 |
10,518 |
63,344 |
39,632 |
| רווח למניה (בדילול מלא): |
23.3% |
$0.37 |
$0.48 |
$0.46 |
$0.56 |
$0.30 |
$1.80 |
$1.21 |
* ביחס לרבעון הראשון אשתקד.
המכירות ברבעון עלו ב-23.5% ל-94.4 מ' דולר.ללא שינויים בשערי החליפין של המטבעות ביחס לדולר היה הגידול במכירות גבוה יותר, 27.9%.
עיקר הגידול במכירות היה בארה"ב, שם נכנסה החברה ברבעון הרביעי של 2013 ל-38 חנויות של רשת איקאה בארה"ב. חלקן של המכירות בארה"ב ברבעון היה 40% לעומת 31% אשתקד.
הירידה במכירות הרבעון באירופה מוסברת על ידי החברה כנובעת מבעיות לוגיסטיות.
להלן התפלגות המכירות לפי אזורים באלפי דולר:
|
- |
שינוי |
Q1/14 |
Q1/13 |
| ארה"ב: |
58.7% |
37,626 |
23,706 |
| אוסטרליה: |
10.0% |
21,319 |
19,383 |
| קנדה: |
9.5% |
11,737 |
10,715 |
| ישראל: |
6.7% |
11,261 |
10,553 |
| אירופה: |
(20.3%) |
4,698 |
5,892 |
| אחר: |
25.5% |
7,773 |
6,195 |
| סה"כ: |
23.5% |
94,414 |
76,444 |
ברווחיות הגולמית חל קיטון מ-44.8% ל-41.5%, כתוצאה בעיקר משינויים בשערי החליפין ומהתיקרות במחיר חומרי הגלם.
הוצאות התפעול (מכירות ושיווק והנהלה וכלליות) הסתכמו ב-21.9 מ' דולר (23.2% מהמחזור) לעומת 21.1 מ' דולר (27.7%), כתוצאה מעליה של כ-10% בהוצאות מכירה ושיווק ולירידה של כ-7% בהוצאות הנהלה וכלליות.
שיעור הגידול בסך הוצאות התפעול, כ-3.7%, נמוך משיעורי הגידול במכירות וברווח הגולמי. הסבר החברה לכך הוא התיעלות כתוצאה מהגידול במכירות.
הרווח התפעולי הסתכם ב-17.3 מ' דולר, עליה של 32.1%. ברווחיות התפעולית חל שיפור מ-17.1% ל-18.3%.
ה-Ebitda המתואם [בעיקר להוצאות שכר ששולמו במניות (Share-based compensation expense)], עלה ב-25.4%.
הרווח הנקי המיוחס לבעלי המניות של החברה עלה ב-26.2% ל-13.3 מ' דולר.
למרות שמקובל להשוות כל תקופה ביחס לאותה תקופה בשנה שעברה, היות ומדובר בחברה בצמיחה מצאנו לנכון להציג גם את תוצאות הרבעונים הקודמים בשנת 2013.
למעשה, מהרבעון השלישי של 2013 דורכת החברה במקום בשורת המכירות, ברווחיות הגולמית והתפעולית חלה ירידה, וכך גם ב- Adujsted Ebitda וברווח הנקי .
להלן תמצית דוחות תזרימי מזומן, באלפי דולר:
|
- |
Q1/14 |
Q1/13 |
2013 |
2012 |
2011 |
| תזרים מזומנים מפעולות שוטפות: |
6,889 |
6,110 |
75,670 |
35,270 |
28,224 |
| השקעה ברכוש קבוע: |
6,380 |
2,793 |
27,372 |
13,481 |
8,785 |
| תזרים מזומנים חופשי: |
509 |
3,317 |
48,298 |
21,789 |
19,439 |
| רכישת עסקים: |
- |
- |
- |
150 |
18,743 |
| דיבידנד ששולם: |
- |
- |
20,149 |
27,182 |
6,948 |
Guidance
בעקבות התוצאות החיוביות של הרבעון הראשון העלתה החברה את תחזית המכירות וה-Edjusted Ebitda ל-2014:
תחזית המכירות הועלתה ל- 420-430 מ' דולר, בהשוואה לתחזית הקודמת של 410-420 מ' דולר - עליה של 19% ביחס ל-2013.
Edjusted Ebitda הועלה ל- 108-113 מ' דולר, מתחזית קודמת של 104-109 מ' דולר - עליה של 21% ביחס ל-2013, ושיעור דומה (כ-26%) של היחס למכירות.
תחזיות אנליסטים
ממוצע תחזיות האנליסטים לשנת 2014 הוא רווח למניה של $2.19, גידול של 20.3%, בדומה לתחזית החברה לגידול ב-Edjusted Ebitda, ולשנת 2015 - $2.70 (23%+).
ממוצע התחזיות לגידול השנתי הממוצע ברווח למניה ל-5 השנים הבאות הוא של 18.7%.
ממוצע תחזית האנליסטים לרבעון השני הוא רווח למניה של $0.58, 3.6% בלבד בהשוואה לשנה שעברה.
השקעה בהרחבת כושר היצור
לחברה כיום שני קווי יצור באתר היצור בשדות ים ושניים באתר בר לב בצפון.בתהליך השלמה נמצא קו יצור חמישי באתר בר לב אשר יגיע לניצול מלא ברבעון השני.
כדי לענות על ביקושים עתידיים מקימה החברה שני קווי יצור נוספים בריצ'מונד היל בג'ורג'יה, אשר אחד מהם יושלם ברבעון השני של שנת 2015 והשני ברבעון האחרון של אותה שנה.עלות הקמת שני קווי יצור אלה היא כ-100 מ' דולר.
כל קו יצור יאפשר מכירות של כ-95 מ' דולר לשנה, כך שלאחר השלמת כל קווי היצור תוכל החברה למכור, בכפוף לביקושים מתאימים, 665 מ' דולר בשנה. החברה בונה את עצמה אפוא לגידול של קרוב ל-60% במכירות בהשוואה לתחזית לשנת 2014.
שורה תחתונה
החברה ממשיכה בצמיחה מהירה בארה"ב, ובשיעורים מתונים יותר אך נאים באזורים אחרים.
החברה משקיעה סכומים גבוהים בהרחבת כושר היצור. ניצול חלקי של קווי היצור החדשים עלול לפגוע ברווחיות.
שווי השוק של החברה נכון למועד הסקירה הוא 1.72 מיליארד דולר.מכפיל הרווח בו נסחרת החברה על בסיס הרווח הנקי לשנה שהסתיימה ב-31.3.14 הוא של 26, עם PEG לא נמוך של 1.49.
על בסיס תחזית החברה לשנת 2014 וממוצע תחזיות האנליסטים לשנה זאת נסחרת החברה במכפיל רווח עתידי של 23, ועל בסיס ממוצע תחזיות האנליסטים לשנת 2015 במכפיל רווח עתידי של 18.4 - כל זה כמובן בהנחה שהחברה תעמוד בתחזיות אלה.
להערכתנו נסחרת החברה במחיר גבוה, וכל סטיה מהתחזיות עלולה לגרום לירידה חדה במחיר המניה.
עם זאת, מדובר בחברה איכותית וצומחת, ואנו נמשיך לעקוב אחריה.
סקירה זאת מהווה הבעת דעה בלבד, אינה בבחינת יעוץ להשקעה בניירות ערך, והכותב אינו בעל רישיון לייעוץ בתחומים הנסקרים.על כל החלטת השקעה להתקבל בהתחשב בנתוניו האישיים של כל משקיע.נכון למועד הסקירה הכותב אינו מחזיק בניירות ערך הנסקרים, אך עשוי מפעם לפעם להחזיק בניירות ערך אלה.נתוני הסקירה נכונים למועד פרסומה.בקריאת הסקירה נותן הקורא את הסכמתו לתנאי השימוש באתר.
