Fundamentals
הרשמה מהירה לאתר

ההרשמה תאפשר קבלת עדכונים שוטפים למייל.

ההרשמה מהירה ואינה מחייבת הזדהות.

לכניסה לרישום מהיר לחצו כאן.

חישוב התשואה של תיק ההשקעות בלחיצת כפתור

חישוב תשואת תיק השקעות הוא מלאכה מייגעת הכרוכה באיסוף נתונים ועריכת חישובים שונים. כיצד נוכל לקבל את נתוני התשואה בלחיצת כפתור?

למעבר לסקירות לחצו על סמלי החברות

 

 

 

  

 

 

 

מדינות שונות, שיעורי היוון שונים לגמרי.

הערכת השווי של נכסים מניבים מחושבת בד"כ כלל על ידי חלוקת ה-N.O.I בשיעור ההיוון  ( Cap Rate).

הרבעון השני של אבן קיסר - טוב במכירות, גרוע ברווחיות הגולמית.

15/10/2017

המשקיעים במנית אבן קיסר (Caesarstone, סימול CSTE) חוו בשנים האחרונות עליות ומורדות שלא היו מביישות חובבי אקסטרים. המניה ביקרה כבר במחיר $72 במהלך שנת 2016 וירדה מאז בלא פחות מ-60%. ראו להלן גרף של מחיר המניה בחמש השנים האחרונות:

 

(הקליקו על הגרף להגדלה/הדפסה) 

 

 

מקור: Seeking Alpha

 

למעבר לסקירה  מקיפה על החברה ועל תוצאות שנת 2016 לחצו כאן.

 

מחיר המניה כיום, $29.25, וכך גם שווי השוק של החברה, כמיליארד דולר, זהים בקרוב לאלה שהיו ביולי 2013, יותר מארבע שנים אחורה. במחיר המניה ובשווי השוק לא חל אמנם שינוי, אולם אבן קיסר של היום אינה אותה חברה של לפני למעלה מארבע שנים : 

  • מחזור המכירות לשנה שהסתיימה ב-30.6.17 עלה ב-85% מ- 306 מ' דולר בשנה שהסתיימה ב-31.3.13 ל-565 מ' דולר. יותר חשוב ומענין מכך - המכירות בארה"ב בה רואה אבן קיסר את פוטנציאל הצמיחה העיקרי שלה, זינקו ב-158% מ-92 מ' דולר ל-236 מ' דולר וחלקן במחזור עלה מ-30% ל-42%.
  • Adjusted Ebitda  עלה ב-65% מ-73 מ' דולר ל-121 מ' דולר, והרווח הנקי המתואם עלה ב-50% מ-48 מ' דולר ל-72 מ' דולר.
  • מה עוד השתנה, ודוקא לרעה? החברה אבדה מאז את פרמית הצמיחה שהשוק ייחס לה. על בסיס השנה שהסתיימה ב-31.3.13 נסחרה מנית אבן קיסר ביולי 2013 במכפיל רווח של 21.1. כיום, על בסיס השנה שהסתיימה ב-30.6.17 נסחרת המניה במכפיל רווח של 14. השוק היום חשדן מאד ביחס לביצועי החברה שאכזבו מאד בשנים האחרונות.

תוצאות הרבעון השני והמחצית הראשונה של 2017

 

לאחר רבעון ראשון מוצלח עם עליה של המכירות ב-17% ושל המכירות בארה"ב בשיעור דומה, יציבות ברווחיות הגולמית, גידול קל ברווח התפעולי וב-Ebitda המתואם וירידה קלה ברווח המתואם זינקה מנית אבן קיסר לשיא של $44.

 

תוצאות הרבעון השני -צלילה ברווחיות הגולמית וב-Adjusted Ebitda - ועדכון מסוים של התחזית ל-2017 אכזבו את המשקיעים ומנית אבן קיסר צללה שוב ב37% ל-28 דולר.בעת פרסום בכתבה נסחרת המניה במחיר של $29.25.

המכירות, נקודת האור היחידה בדוחות,  עלו ברבעון השני ב-4.6% ובמחצית הראשונה של 2017 ב-10%. המכירות בארה"ב, יעד הצמיחה העיקרי של החברה, עלו ברבעון השני ב-8.2%.

 

המגמה השלילית העיקרית בדוחות הרבעון השני היא בשורת הרווח הגולמי. הרווחיות הגולמית צללה מ-42.1% אשתקד ל-34.9% השנה (!).

להרעה ברווחיות הגולמית מספר סיבות: התייקרות של 35% במרכיב הפוליאסטר אשר היווה ב-2016 כשליש מעלות חומרי הגלם ו-14% מסך עלות המכר.לדברי סמנכ"ל הכספים יאיר אוורבוך בשיחת הועידה לאחר פרסום הדוחות הורידה התיקרות זאת 2% מהרווחיות הגולמית. בשנים הקודמות דוקא נהנתה החברה מהוזלה משמעותית בעלות הפוליאסטר - בשנת 2015 הוזלה עלות הפוליאסטר בלא פחות מ-27% לעומת 2014, ובשנת 2016 ב-12% לעומת 2014 - הוזלה מצטברת של 37% בתוך שנתיים. השנה התהפכה המגמה, אולם לדברי אוורבוך ברבעון השלישי נבלמה מגמת ההתיקרות.

 

גורמים נוספים להרעה ברווחיות הגולמית הם שינוי בתמהיל המוצרים (2%), השפעת שערי החליפין (1%), העברת יצור לקו היצור החדש בריצ'מונד היל אשר לא הגיע עדיין ליעילות של קווי היצור בישראל (1.5%), גידול בהתקנות ללקוחות איקאה (1%). עיקר הירידה ברווחיות הגולמית ברבעון השני נובע אפוא מסיבות התלויות בחברה עצמה, 4.5%, ואילו השפעת גורמים אקסוגניים מסתכמת ב-3%. עם זאת, השפעת חלק מהגורמים התלויים בחברה עצמה עשויים גם הם להיות זמניים.

 

סך ההוצאות התפעוליות, מו"פ, שיווק ומכירה, הנהלה וכלליות, עלו ברבעון השני ב-12.6%, וחלקן מהמחזור עלה מ-19.5% ל-20.9%, בעיקר כתוצאה מעליה של 16.5% בהוצאות השיווק והמכירה.עליה זאת מוסברת בעיקר כתוצאה מהמשך השקעה במערכות שיווק ומכירה בארה"ב.

 

ה- Adjusted Ebitda ברבעון השני הסתכם ב-53.9 מ' דולר, צלילה של 26% אשר נבעה בעיקר מהירידה החדה ברווח הגולמי.

 

הרווח הנקי המתואם ברבעון השני הסתכם ב-16.9 מ' דולר, ירידה של 33.7%.

 

תוצאות המחצית הראשונה הושפעו מהרבעון הראשון הסביר והיו קצת פחות קטסטרופליות מתוצאות הרבעון השני, אך עדיין גרועות מספיק- עליה של 10% במכירות ושל 12.4% במכירות בארה"ב (כאמור, נקודת האור היחידה), ירידה של 14.1% ב-Adjusted Ebitda, ושל 24.2% ברווח הנקי המתואם.

 

התחזית ל-2017

 

החברה מאשרת את תחזית המכירות לשנה כולה שתנוע בין 580 מ' דולר ל-595 מ' דולר וכן את התחזית ל-Adjusted Ebitda שתנוע בין 119 מ' דולר ל-126 מ' דולר, אולם היא מצפה שהתוצאה בפועל תהיה קרובה יותר לחלק התחתון של התחזית, כלומר 119 מ' דולר.

 

די מפתיע שלמרות התוצאות ברבעון השני החברה לא שינתה באופן מהותי את התחזית ל-2017, ואפשר לראות בכך גישה אופטימית של ההנהלה שנקווה שאכן תתממש.

 

על פי התחזית צפויות המכירות לצמוח ב-2017 ביחס לשנת 2016 ב-9.2%, ו-Adjusted Ebitda צפוי לרדת ב-8.6%. מה זה אומר ביחס למחצית השניה של 2017 ? מכירות של 303 מ' דולר, עליה של 8.4% ביחס למחצית השניה של 2016, ו- Adjusted Ebitda  של 65.1 מ' דולר, ירידה של 3.5%.

 

החברה אינה כוללת בתחזית פרמטרים נוספים מעבר למכירות ול- Adjusted Ebitda .

 

שורה תחתונה

 

הבעיה העיקרית העומדת בפני החלטת השקעה באבן קיסר היא חוסר הודאות ביחס לתוצאות העסקיות הצפויות.

לצד הצמיחה במכירות, ובעיקר בארה"ב, אשר כאמור לעיל מהווה את קרן האור היחידה בדוחות, הגורמים שהשפיעו לרעה על התוצאות עשויים להיות זמניים, אולם לא ברור כמה זמן תמשך השפעה זמנית זאת.

מכפיל הרווח על בסיס מחיר המניה כיום סביר ביותר (14), אולם החברה צריכה לשכנע את המשקיעים שהיא אכן ממשיכה לצמוח בכלל ובארה"ב בפרט, ושהיא מסוגלת לחזור לרווחיות הגולמית של כ-41%.


סקירה זאת מהווה הבעת דעה בלבד, אינה בבחינת יעוץ להשקעה בניירות ערך, והכותב אינו בעל רישיון לייעוץ בתחומים הנסקרים.על כל החלטת השקעה להתקבל בהתחשב בנתוניו האישיים של כל משקיע.נכון למועד הסקירה הכותב אינו מחזיק בניירות ערך הנסקרים, ועשוי מפעם לפעם למכור ולקנות ניירות ערך אלה.נתוני הסקירה נכונים למועד פרסומה.בקריאת הסקירה נותן הקורא את הסכמתו  לתנאי השימוש באתר.

שימו לב לכפתורי הקישור לרשתות החברתיות. לייקים ושיתופים יתקבלו בברכה. 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

דרג את הכתבה
כוכב 12 כוכבים3 כוכבים4 כוכבים5 כוכבים
1 מדרגים
הדפסשלח לחברהוסף תגובה
ראה סקירות נוספות על אבן קיסר:
אבן קיסר ב-2017 -צניחה ברווחיות וצרור בעיות., 6/03/2018
הדוח השנתי המפורט של אבן קיסר מגלה כי חלק השוק שלה בארה"ב ירד בחדות., 20/03/2017
אבן קיסר ב-2016 וב-2017 - האם הן שנות מעבר להמשך הצמיחה בארה"ב?, 22/02/2017
השוק העניש שוב את אבן קיסר, האם הפעם זאת הזדמנות קניה?, 19/11/2016
אבן קיסר ב-2015 - ממשיכה לצמוח, אך יותר לאט. שנה קשה למניה., 16/03/2016
אבן קיסר המשיכה לצמוח בקצב מהיר ב-2014, אולם תוריד הילוך ב-2015., 28/02/2015
אבן קיסר ממשיכה לצמוח ברבעון הראשון של 2014., 24/05/2014
אבן קיסר (Caesarstone) תפרסם את דוחות הרבעון הראשון ב-8 במאי., 24/04/2014
אבן קיסר שדות ים - צמיחה מהירה בעסקים, אולי מהירה מדי במחיר המניה?, 25/12/2013
דרונט בניית אתרים